哈佛捐赠基金2026财年回报27.1%，靠SpaceX与AI持仓浮盈110亿美元

他山之石。 作者/陈佳 报道/投资界PEdaily 一年赚700亿——哈佛大学最新公布的2026财年报告显示，截至6月30日，其捐赠基金全年回报率达到27.1%，资产规模从569亿美元升至680亿美元，一年浮盈110.3亿美元，创下五年以来最佳表现。 这主要源于席卷全球的AI热潮以及重仓SpaceX等公司的投资回报。 数十年来，哈佛把捐赠的钱投向VC、PE、对冲基金和科技公司，再用投资收益供养教学、科研和校园扩张。最疯狂的时候，哈佛甚至被形容为“一家附带大学的对冲基金”。 但泼天财富背后，隐患也随之浮现。大量资金沉在私募股权和风险投资中，不同基金又共同押注少数AI、芯片等公司。一旦估值回落、IPO窗口关闭，今天制造暴利的重仓，可能转眼成为最脆弱的“阿喀琉斯之踵”。 最赚钱大学何以炼成 1638年，31岁的约翰·哈佛病逝后将一半财产和400余册藏书留给了马萨诸塞湾殖民地一所成立仅两年的学院。翌年，该学院以他的名字重新命名。此后近四个世纪，一代代捐赠者不断把财富捐给哈佛，最终汇聚成今天由超过1.4万个独立基金组成的哈佛捐赠基金。 财富越积越多，历任管理者要在当下支出与未来之间拿捏分寸：大肆动用会透支未来，资金闲置则违背捐赠初衷。 1974年，哈佛决定把这个难题交给一群职业投资人，于是哈佛管理公司（HMC）诞生。首任负责人沃尔特·卡博特（Walter Cabot）在波士顿联邦街70号组建了一支仅数人的队伍，开始投资私人公司、VC和木材等当时尚未被大学基金普遍接受的领域。 如果说卡博特搭建的只是高校内设投资办公室，那么杰克・迈耶（Jack Meyer）执掌时期，它已经演变为大型多策略对冲基金。哈佛捐赠基金的传奇色彩也愈发浓厚。 1990年，45岁、拥有哈佛MBA学位的迈耶接掌哈佛管理公司。此时，卡博特已经带领基金渡过1987年股灾，却因健康原因趋于保守。迈耶则对稳妥地跟随市场无甚兴趣，在他看来，一名投资经理如果不能跑赢指数、创造增量价值，就没有理由留在这里。 当时传统大学基金仍以美国股票和债券为主，迈耶却把哈佛的钱投向私募股权、风险投资、房地产、林地、油气、外国股票、垃圾债券、对冲基金、固定收益套利和各类衍生品。仅仅持有这些资产还不够，他又加入杠杆放大收益。 哈佛管理公司的办公室与剑桥校园隔着一条查尔斯河：河的一边讨论学术和公共使命，另一边的交易员同时接听几部电话，盯着价格波动，并按照华尔街的规则领取报酬。 迈耶这顿猛操作很快把哈佛管理公司打造成了一台“印钞机”，哈佛捐赠基金赚得盆满钵满。1990至2008财年，哈佛捐赠基金年均增长率14.3%，业绩极其亮眼。 但哈佛很快发现，按照华尔街的方式赚钱，也意味着按照华尔街的方式分钱。迈耶为内部经理设计了以业绩为核心的薪酬制度，1995年，34岁的交易员乔恩·雅各布森获得约600万美元收入，是当时哈佛校长薪酬的约25倍。 迈耶本人也赚得了巨额财富，他和他的投资组合经理每年都能拿到数千万美元的薪酬。这遭到哈佛校友的强烈反对，2005年，迈耶带着大批核心骨干离开哈佛，创立了自己的对冲基金。 时间来到2008年7月，曾在哈佛管理公司工作15年的简·门迪洛（Jane Mendillo）接任CEO。在外界看来，她接手的是一部处在巅峰的投资机器。截至2008年6月30日的财年，哈佛捐赠基金规模达到369亿美元，全球没有任何高校捐赠基金能与之匹敌。 没有人知道，不久之后，一场剧烈变革将降临哈佛。 告别黄金时代，金融危机、大衰退来袭。2008年下半年，曾经一路狂飙的哈佛捐赠基金急转直下，哈佛遭遇建校373年以来最严峻、最危险的财政危机。在截至2013年6月30日的五年间，哈佛大学的捐赠基金年化回报率为1.7%，处于常春藤盟校中的最低水平。 直到2021年，市场从新冠疫情引发的暴跌中反弹，纳尔夫·纳维卡（Nirmal P. Narvekar）主导数年改革终于迎来收获季。在裁撤近半员工、关闭内部对冲基金、将投资决策从各自为战的资产部门收归整体组合之后，哈佛捐赠基金当年取得33.6%回报。 此后，私人市场在2021年的繁荣后下跌。哈佛捐赠基金进入了尴尬期，基金增长乏力，回报率跌落至个位数，主要原因是投资私募股权拖累了整体表现。纳维卡的工作也从大刀阔斧的组织改革，转为考验耐心投资组合重建。到2025年，私募股权已经占据该基金的41%，其中风险投资和成长型投资占24%。大量资金沉在尚未上市的公司里，等待退出。 AI造富 今年好光景 一场由ChatGPT引爆的生成式AI狂潮，将算力、芯片与数据中心变成了新时代的淘金热。巨头们掷千金抢夺算力资源，风投们疯狂涌入OpenAI、Anthropic等头部玩家。然而，持续冰封的IPO市场让海量资金滞留在一级市场。大学基金不仅要挤进顶级基金、抢明星股份，更要耐住寂寞，熬到退出那天。

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