星连资本张鸣晨谈清华挖宝：看教授的虎气、猴气与熊气

「不投大厂投大学。」 文｜海若镜 又一支清华系基金募到了新钱，这一次是张鸣晨和他创立的星连资本。 年轻的星连资本，2021年出道时投了智谱天使＋轮，此后一路加仓，一期基金40%的钱押在智谱。勇猛加仓的故事，还发生在基流、生数科技、面壁智能身上。 对基流，他们连投了五六轮，投成了外部第一大股东。基流以15亿估值融资的关口，原本谈好的投资人临时爽约，张鸣晨说，“没关系，我们领”。不到一年，基流估值翻了10倍。 见到张鸣晨前，我理解他可能是很敢bet的激进型投资人，但他自评“还挺保守”，打牌也很少梭哈。重仓有机会homerun的公司，以高风险搏高收益，在他看来是美元基金的常规打法，他称星连资本是“披着人民币外衣的美元基金”。而今，他们募到了美元。 暗涌Waves获悉，10月星连资本一期美元基金完成首关；8月人民币成长基金首关；4月投早期的人民币三期基金完成首关。成立至今，“一期基金投出的AI项目，有三分之一在IPO轨道上。” 张鸣晨理解的保守，第一层意思是不赌假说。如果把一个复杂任务拆成8步，他不会在只解决了2步时下场；而是等学术界啃下6个，只剩2个最难的问题时，才投钱入局。 聊AI技术时，他直言“哲学没用，直接定量”。海外一款新芯片被市场热议，他不参与定性讨论，直接找几家模厂问，用完效果如何——听到事实，结束讨论。 典型的理工科思维。 在张鸣晨看来，星连重仓的胆量，源于“离得足够近”。 张鸣晨本科、硕士都在清华大学自动化系，可以自然融入清华技术创业者的圈子。基流科技创业之初，没有客户，张鸣晨通过朋友帮他们协调了一批GPU，完成技术验证。投资只是一个开始。AI公司变化快，跟创始团队处得像同事，作为“一个战壕里的兄弟”，他了解重点被投的订单、管线、潜在需求，这些“明牌”让他敢于追投。 对于“投教授”，投资圈里常有摇摆，投与不投都有100个理由。张鸣晨是坚定的投资派，他定义星连资本是一家Researcher Fund，自2021年起坚定地“不投大厂，投大学”，因此，星连70%的项目出自清华大学。 如今，市场逐步有了共识：AI正在像数学，最顶尖的1000人做了全行业95%的贡献。早于市场两年半的转向，让张鸣晨捕捉到了国内顶级研究员的机会，也更深地融入了清华创业生态，能采集到在小圈子里流通的那些信息。星连与清华大学九个研究AI的院系合作，“有的研究员刚入组，创业项目就已推了过来”。 如何判断教授的商业化潜力？他说要看“三气”：虎气、猴气、熊气。如何形成能支撑VC变现的顶级认知？“七分技术，三分直觉”。在张鸣晨看来，看的项目足够多，做的决策足够多，获得的反馈足够多，就能形成“投资手感”，像训练AI一样。 在移动互联网时代，张鸣晨作为谷歌中国第一批员工、而后加入红点中国成为合伙人，曾投资过小马智行、Opay、趣头条等。 张鸣晨如何通过楼天城认识了唐杰？清华圈为什么创业成功率高？只投教育系统筛选出的“第一名”，会不会错过outlier？新的美元LP看了中国模厂后体感如何？ 就诸多问题，我们与张鸣晨聊了聊，以下是「暗涌Waves」与张鸣晨的对话（经编辑）： Part01 保守入局，激进加仓 「暗涌」：智谱，是星连资本一期基金投的第一个项目？ 张鸣晨：对，2021年那轮我们是领投，之后连着投了四轮。一期基金里，有40%的钱投到了智谱。其他还投了无问芯穹、辉羲智能，后面也都在加仓。 「暗涌」：最初怎么接触到智谱，又是怎么下决定投的？ 张鸣晨：在红点中国时，我投资了小马智行。小马智行CTO楼天城，曾经被称为是“中国编程第一人”，清华计算机04级、姚班开山大弟子，清华很多人都叫他“楼教主”。有天他就说，你们一定得认识一下唐杰，计算机系vision最好的老师之一，非常厉害。唐杰老师拿了系里历史上第一篇ACM best paper。现在大家发得比较多了，但在2020年之前，那真的是凤毛麟角。 「暗涌」：那时候智谱已经在创业了么？ 张鸣晨：还没有。但他已经带着一批人在做项目，杨植麟、刘知远等都是他们一个组。当时他们在智源研究院，做出了中国全行业第一个大模型，叫“悟道”。为什么叫“悟道”呢？因为模型是在五道口训的。 这个团队，其实就是中国大模型的黄埔军校，国内模厂的很多技术主力，都是这里走出去的。大家掌握了炼丹的技巧，开枝散叶，形成了中国大模型的整体格局。 智谱起家的业务是知识图谱，所以他叫智谱。干大模型这件事，一定程度上是我跟唐老师一起讨论出来的。当然最后拍板还是智谱自己的团队，但我们起到了重要作用。智谱体系内训的第一个模型，花的就是星连那笔钱。 「暗涌」：那考虑过投Kimi么？ 张鸣晨：当然。但三四年前，愿意在早期bet大模型的钱就那么一些，资本供给侧是零和游戏，所以比较紧张，我们就重点押在智谱上。现在大家都看明白了，这些都成了“国宝级项目”，一堆钱追着投。

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